金多多野村：日本取消关税希望已破灭，美国或先加税

来源：华尔街见闻金多多

野村证券分析预计日美贸易谈判中美国将先提关税，增强日本民众紧迫感，随后双方让步并宣胜。这一过程伴随着两大风险，日本增加国防开支与自民党选举失利。贸易僵局与日元走强使日股短期风险上升，投资者应回避，同时关注长期债券配置机会。

野村认为，美日贸易谈判进展停滞，特朗普威胁对日本征收30-35%关税，这将对投资者产生重大影响。

据追风交易台消息，7月2日野村证券最新研报预测，日本股市将继续承压，而债券市场可能获得支撑。野村证券认为当前日本市场的核心矛盾在于宏观层面的日美贸易谈判僵局与微观层面的经济韧性。

报告预测美国将先提升关税，增加日本公众的紧迫感，随后日美双方再各自提出让步方案，并宣称胜利。这一过程伴随着两大风险：一是日本可能被迫增加国防开支作为让步；二是执政的自民党可能因谈判失利而在选举中遭遇重大失败。这两个潜在的政治变数将是市场的重要扰动因素。

野村分析师认为日美贸易谈判的僵局无疑为日本股市蒙上阴影，叠加日元走强，投资者应短期内回避日本股市风险，避免在此环境下追高买入股票，同时关注长期债券的配置机会。

野村表示尽管制造业前景黯淡，但日本央行的短观（Tankan）调查显示，非制造业在价格评估和盈利预期上表现强劲。这表明日本经济内部存在复苏动能，使得“年内加息”的可能性依然存在（10月加息概率为40%）。这一预期，结合股市的疲软金多多，将为日本长期及超长期国债提供支撑。

日美贸易谈判陷入僵局：关税威胁下的政治博弈

报告明确指出，日美贸易谈判的停滞是当前市场的主要压力来源。本周美国总统特朗普表态称与日本达成协议“看起来很困难”，并直接抛出了征收30-35%关税的可能性。

尽管市场可能不会完全采信这种言论，认为其大概率是谈判策略中的“虚张声势”，但这种不确定性本身就足以抑制风险偏好。

然而，日本政府最初设定的“完全取消美国关税”的目标已经事与愿违，使得其在谈判中难以获得政治上的完胜。考虑到美国并无意完全取消对特定国家的关税，且其要求包含了进口美国大米等政治敏感项目，任何协议的达成都很可能推迟到日本参议院选举之后。

分析师预判谈判可能拖延至日本参议院选举后。最终的解决方案可能是双方在互相升级（例如美国加征关税）后，再做出妥协并各自宣布胜利。在上述谈判的博弈过程中，投资者需要警惕报告中提到的两个核心政治风险：

政府开支扩张风险：作为对美国的让步，日本可能会显著增加其国防预算。这会引发市场对于政府支出扩张的担忧。执政党选举风险：公众舆论可能对政府在谈判中的“失误”提出尖锐批评，导致执政的自民党（LDP）在即将到来的参议院选举中遭遇重大失败。

同时野村分析师也指出金多多，日本利用汇率政策作为让步的可能性目前仍然很小。

央行短观调查揭示经济韧性：年内加息仍有可能

与悲观的贸易前景形成对比，日本央行发布的短观（Tankan）调查报告在疲软中发现了一些亮点。

报告指出非制造业的数据较好，该部门的价格评估、盈利前景和资本支出（capex）展望均较上次调查出现上调。这与制造业各项指标被下调的趋势形成鲜明反差。

报告认为，尽管制造业可能因美国关税政策在下半年进一步放缓，但非制造业的复苏机制仍在发挥作用。这意味着，日本央行密切关注的“价格与工资之间的良性循环”可能并未中断。基于这一判断，分析师认为，对日本央行今年内加息的预期是合理的。

数据显示，市场预期的10月份加息概率为40%。虽然这一水平不算特别高，但足以支撑市场的加息预期。基于以上宏观背景，报告对日本各资产类别给出了明确的展望：

日本股市：将继续受到强势日元和贸易谈判僵局的打压。当前环境不利于买入股票。尽管隔夜美股市场表现出板块轮动（科技股遭抛售，消费和周期股受追捧）而非资金净流出，但日本市场的负面因素更为突出。日本债市：将受到疲软股市的支撑。由于中短期债券吸引力不足，资金可能会流向长期和超长期债券。尽管明日将有30年期国债拍卖，投资者追高的意愿不强，但自昨日10年期国债拍卖表现强劲后，长债和超长债相对于掉期产品的价格正在走高，显示市场供需观点已有所好转。外汇市场：美元表现疲软。尽管美国就业数据超预期一度推高美债收益率，但美元反弹未能持续。美元兑日元汇率已跌至143.5-144.0区间。反映市场风险情绪的日元交叉盘也开始下跌。

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